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海外发债潮体现中国企业日趋成熟——独家专访法国兴业银行债券市场主管

2018-01-05 13:19 网络整理

 
 

 
 

  今年中资企业发行美元债非常活跃,规模也很大。这里面有三个因素:第一,今年年初房地产的高收益发行人非常活跃;第二,金融机构今年发债量较大,尤其是通过其海外分行发债;第三,在海外发债主体中,我们看到越来越多的新面孔。这方面也证明,中国的金融参与者越来越成熟了,对海外市场越来越熟悉。

  中国财政部在时隔多年后在中国香港发行了20亿美元的主权债,此次发行的象征意义很大,是一个非常好的营销机会,可以向海外投资者传输中国的金融亮点。在定价时,中国主权债与美国国债的利差是15至25BP,现在在二级市场上,五年期的利差缩窄为5至6BP,十年期的利差缩窄为10至12BP。

  海外投资者需要一些时间理解中国市场的规则,适应中国市场的新特点。俄罗斯也有这种债券互联互通机制,外国投资者也曾花费两年时间去深入了解购买俄罗斯当地债券的相关事宜。此外,海外投资者在投资中国的在岸债券时,需要考虑信用和汇率两方面因素。首先要分析一个企业的信用,其次分析汇率趋势,当这两个方面都符合标准时才会决定投资。

  ⊙记者 李丹丹

  今年10月底,欧洲央行宣布,量化宽松的货币政策还将持续,但是明年起购买债券的规模将削减一半。在全球央行陆续退出QE的背景下,欧洲央行这一举措将对欧洲的经济乃至全球金融市场产生什么影响?

  今年上半年,中资企业海外发行美元债的规模比去年同期增长三倍左右。高速增长的背后有哪些原因支撑?国际投资者和承销商是如何看待这一现象的?

  带着这些问题,上海证券报记者日前独家专访了法国兴业银行(601166,股吧)债券资本市场部全球主管Demetrio Salorio和亚太区债券资本市场部主管Laurent Morel。法国兴业银行是欧洲最大的金融服务集团之一,历史超过150年,在零售银行、金融服务、投资银行、私人银行、资产管理和证券服务等业务颇有建树。

  通胀目标左右欧央行货币政策

  上证报:10月底欧洲央行宣布明年起其债券购买规模将削减一半,但量化宽松政策可能会持续到明年9月。请问您怎么看待欧洲央行的这个举措?该举措背后的深层次原因和欧洲的宏观经济背景是什么?

  Demetrio Salorio:过去数年欧洲央行的量化宽松政策非常成功。我们预计,明年欧元区的经济增长会达到2.2%至2.3%,但欧洲的通胀水平还是保持在很低的水平。今年的通胀率是1.3%,但是欧洲央行在政策方面的目标是达到2%的通胀率,所以量化宽松政策还会继续实行。如果到2018年9月,通胀率依然维持在低位,不排除欧洲央行在2018年,乃至2019年还会继续实施量化宽松政策。

  欧洲央行的操作非常透明,每一步量化宽松的决策都会提前跟市场参与者沟通,给予其时间适应新政策和新情况,避免了2014年美国的情况——当时美联储刚结束量化宽松政策,市场的波动性大幅增加。而且,现在欧洲央行的量化宽松政策集中在企业债券而不是国债,从而对企业债券的支持力度较大。

  上证报:考虑到过去数年欧洲经济对于量化宽松政策存在依赖性,假设下一步欧洲经济逐渐好转选择退出量化宽松,这会是一个很困难的过程吗?

  Demetrio Salorio:这个应该不会对欧洲的经济有很大影响,欧洲经济也不会过度依赖量化宽松政策。因为现在决定欧洲经济增长的主要因素有三个方面:消费、投资和出口,经济增长的趋势也并非依赖于债务,而是依赖于实际的经济活动、每个经济体的自身优势、基础情况和复苏情况。

  上证报:从去年3月起,欧洲央行就一直维持再融资利率为零的水平,一些分析师认为欧洲央行最快将在2019年开始缓慢加息。您能否预测下一阶段欧洲央行的利率水平的变化情况?目前的零利率对欧洲的债券市场会有怎样的影响?

  Demetrio Salorio:法兴银行也认为,2019年第一季度欧洲央行会第一次加息,因为通胀在2019年初这段时间会很靠近2%的政策目标。零利率政策对债券市场有许多影响,其中比较重要的一个影响是,因为极低的利率,欧洲投资者现在更能接受信用评级较低的企业,因为以前高评级的主权债券或者企业债券的收益率太低了,投资者要找一些更高收益的产品。从企业角度看,发行人在这样的市场上的融资成本也会降低,因为投资者的需求有增加。

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